传媒2019 年业绩持续改善，2020Q1 受疫情影响有所分化

2019 年，整个传媒行业营业收入保持增长态势，经营性现金流净额持续改善，整体行业营收同比增长1.27 %，净利润同比增长21.56 %。2020 年一季度传媒行业营收同比下降10.11 %，净利润同比下降48.69 %。

公募基金连续3 个季度加仓传媒，持仓占比、超配比例双升

2020 年一季度以公募基金主动权益类十大重仓股为口径，传媒行业2020Q1持仓市值505.68 亿元，较2019Q4 增长30.1%；行业持仓市值排名5/29，提升明显。公募基金持续加仓传媒行业，持仓占比、超配比例双升。

游戏、互联网媒体表现良好，影视、广告营销等板块业绩边际改善

统计样本内，2019 年，游戏实现小幅盈利，营收同比增长10.47 %，扣非净利同比减少9.32 %。互联网媒体实现小幅盈利，营收同比增长2.47 %，扣非净利同比增长66.24 %。影视动漫板块整体实现小幅亏损，营收同比减少9.03 %，扣非净利同比减少89.87 %。广告营销板块整体实现减亏，营收同比增长2 %，扣非净利润同比减亏36 %，行业2019 年主要是商誉等问题。

投资主题把握业绩持续性，跟踪成长新动力，关注国企新变化

除游戏和视频主线外，影视复工、内容审核、版权运营、在线阅读、电商带货等。传媒投资仍以游戏、视频流媒体、电商为投资主线，同时关注5G 新应用、国有媒体改革、国家推出的文化政策所带来的投资机会。

投资建议：未来一个季度继续持有游戏和视频，加配影视和电商服务等

继续关注业绩持续性和底部新变化，从上市公司年报和一季报业绩公布情况来看，游戏、视频和电商产业链公司业绩维持增长态势，出版、广告营销、影视产业受到明显冲击。疫情的冲击影响或延续两个季度至中报改善，同时加速产业趋势发展，我们认为继续跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性，把握版权运营、内容审核和在线阅读的投资机会，同时关注受疫情影响底部向上改善的，影视产业、广告营销公司和出版公司。

风险提示：疫情加剧、商誉风险、行业竞争加剧、监管变化等。